中国存托凭证(CDR)

315日,证监会副主席阎庆民在接受媒体采访时表示,中国存托凭证(CDR)将很快推出。CDR是解决两地的法律、两地监管的有效措施,有利于已上市、海外退市企业回A股上市。[1] 对于“独角兽”企业名单,阎庆民指出,这需要多个部委共同筛选,科技部、工信部有技术参数,需达到标准,涉及工业互联网、人工智能等。这或意味着,入选独角兽名单,不仅仅是估值10亿美元,还要有其他条件。

什么是CDR

借鉴了ADR,与普通股类似,是代持股票的一种凭证。

公开资料显示,CDR的全称是中国存托凭证,简单理解,可将CDR看成是代持股票的一种凭证。CDR与普通股类似,不仅可以二级市场交易,还可以通过增量发行方式进行融资。从历史渊源看,CDR的产生借鉴了ADR,即美国存托凭证。1927年摩根银行为了使美国投资者更方便地交易海外股票而创立。资料显示,CDR最早由香港相关机构于20015月提出。

资料显示,所谓VIE架构是指协议控制,通俗来讲就是国内企业的大股东出于融资和监管考量,在境外设立一家“马甲”公司,该公司通过协议享有国内公司的全部营收。通过VIE架构,国内企业实控人可以利用“马甲”公司向境外投资者融资。

而“AB股”结构又被称为“同股不同权”,业内人士介绍,同股不同权又称为“AB股结构”,B类股一般由管理层持有,而管理层普遍为始创股东及其团队,A类股一般为外围股东持有,此类股东看好公司前景,因此甘愿牺牲一定的表决权作为入股筹码。类似百度、阿里、京东等均为“AB股结构”。这使得优质互联网企业回A股,不仅要花费大量资金拆除VIE架构,还要面对同股不同权的制度障碍。

“独角兽”上市路径之探

考虑到有关独角兽上市政策红利的尝试性,无论是即报即审还是可能出现的CDR模式,都具有一定程度的特事特办色彩;我们认为,该政策方向推进试点后,朝着建制化方向发展,明确、细化和披露“独角兽”的认定和支持标准,对于进一步增强市场透明性、公平性具有现实意义。[2]

35日,2018年的政府工作报告明确提出,“支持优质创新型企业上市融资”。与此同时,象征着新技术、新产业、新业态、新模式企业的“独角兽”一词,也在屏霸如今的资本市场。

阿里、京东:政策允许,我们就回来

315日,全国政协委员、百度董事长兼首席执行官李彦宏回答媒体提出的“香港和内地更愿意选择哪个地方上市”问题时表示,百度会考虑优先回内地上市。对于是否会尝试CDR,李彦宏表示“CDR是证监会说了算,我们说了不算。”对于是否在第一批CDR名单,李彦宏表示,目前还没有收到任何消息。

京东相关负责人对新京报记者表示,“我们注意到了媒体关于资本市场政策变化的报道,也在积极关注此事,如果政策允许,京东也非常有意愿回归国内市场实现两地上市。”

参考文献

[1] 中国存托凭证(CDR)很快推出 哪些企业将闪电上市 http://www.sohu.com/a/225654766_123753

[2] “独角兽”上市路径之探:极速IPOCDR回归、海外挂牌三车齐驱 http://www.nbd.com.cn/articles/2018-03-06/1196394.html